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    會員登錄|會員注冊 2022年5月15日 星期日

    華卓精科:應收賬款占營收近九成 收入結構和毛利率信披錯誤低級

    ?報告期內,應收賬款在營業收入中的占比逐年攀升到近九成,賬齡一年以上的應收賬款余額占比逐年增加,快速增加的營業收入含金量不足;主營業務收入構成前后矛盾,2020年晶圓級鍵合設備及技術開發和激光退火設備的毛利率“自天而降”,如此信披令人費解。

    2021年9月17日,北京華卓精科科技股份有限公司(下稱“華卓精科”)通過科創板上市委的會議審核。不過近半年時間過去了,華卓精科的IPO進程仍停留在“上市委會議”階段。

    據上交所披露,華卓精科的首發申請于2020年6月24日獲受理,期間經過三輪問詢,三次因財務數據已過有效期而中止審核,并曾在2021年7月29日的審議會議上被科創板上市委暫緩審議。

    據最新招股書披露,華卓精科以超精密測控技術為基礎,研究、開發以及生產超精密測控設備部件、超精密測控設備整機并提供相關技術開發服務,主要產品包括精密運動系統、 靜電卡盤和隔振器等超精密測控設備部件以及晶圓級鍵合設備、激光退火設備等超精密測控設備整機,以及上述部分主要產品和納米精度運動及測控系統的技術開發服務。

    此次在科創板申請首發,華卓精科擬募資7.35億元,分別用于半導體裝備關鍵零部件研發制造項目、超精密測控產品長三角創新與研發中心項目、集成電路裝備與零部件產品創新項目和超精密位移測量及平面光柵測量技術研發項目。

    應收賬款高企

    2018-2020年(下稱“報告期”),華卓精科實現營業收入0.86億元、1.21億元和1.52億元,2019年及2020年,營業收入同比分別增長41.14%和25.94%;同期,華卓精科實現凈利潤1512.36萬元、2087.24萬元和1242.83萬元,2019年及2020年,凈利潤同比分別增長38.01%和-40.46%。由此可見,2020年,華卓精科營業收入規模的擴張,并未使其凈利潤獲得相應增長,反而使凈利潤下滑超過40%。

    不僅如此,華卓精科營業收入規模的擴張也僅是停留在賬面上,并沒有獲得相應的現金流入。報告期內,華卓精科銷售商品、提供勞務收到的現金分別為8673.37萬元、6586.81萬元和8255.97萬元,在公司營業收入中的占比分別為101.20%、54.45%和54.19%。

    既然營業收入規模的擴張沒有得到相應的現金支持,那么帶來的必然是應收賬款的高企。報告期各期末,華卓精科應收賬款余額分別為0.44億元、0.93億元和1.35億元,在營業收入中的占比分別為51.91%、76.72%和88.33%,應收賬款余額在營業收入中的占比逐年增加。尤其是2020年,應收賬款余額在營業收入中的占比已近九成。由此看來,華卓精科快速增加的營業收入水分較大。

    此外,隨著應收賬款的不斷高企,賬齡在一年以上應收賬款余額也在快速增加。報告期各期末,華卓精科賬齡在一年以上應收賬款余額分別為41萬元、1350.55萬元和4144.47萬元,在應收賬款余額中的占比分別為0.92%、14.55%和30.8%。這意味著,華卓精科應收賬款的回款風險在持續積累。

    從同業比較角度來看,報告期內,華卓精科的應收賬款周轉率分別為2.21次/年、1.76次/年和1.34次/年,應收賬款周轉率持續下滑。而同業可比公司同期的應收賬款周轉率均值分別為2.88次/年、3.54次/年和4.64次/年,應收賬款周轉率行業均值持續上升。也就是說,華卓精科的應收賬款周轉率不僅低于行業均值,而且變化趨勢也完全相反。

    綜上來看,報告期內,盡管華卓精科營業收入規??焖僭黾?,最近三年復合增長率達到33.32%,遠超“最近三年營業收入復合增長率≧20%”科創屬性要求,但其質量卻明顯不高,市場應警惕其背后所暗含的風險。

    收入結構和毛利率信披令人迷惑

    招股書顯示,報告期內,華卓精科的主營業務收入分別為8570.92萬元、12096.32萬元和15211.83萬元,主營業務收入構成如下表所示:

    由上表可知,按照產品類別,報告期內,華卓精科主營業務收入分別來自產品銷售、技術開發和其他,其中產品銷售收入分別為6265.23萬元、10342.45萬元、12963.4萬元,技術開發及其他收入分別為2305.69萬元、1753.88萬元和2248.44萬元。

    可是,招股書在“產品銷售、技術開發構成分析”中卻顯示,報告期內,華卓精科產品銷售收入分別為6271.25萬元、103376.2萬元、13093.61萬元,技術開發及其他收入分別為2299.66萬元、1720.13萬元和2118.22萬元。

    這意味著,報告期內,華卓精科主營業務收入中分別有6.03萬元、33.75萬元和130.22萬元,一會兒說是歸屬于產品銷售收入,一會兒又說是歸屬于技術開發及其他收入——此番信披還真是令人迷惑。

    此外,2020年,晶圓級鍵合設備及技術開發和激光退火設備的毛利率同樣令人迷惑。

    招股書顯示,2020年,晶圓級鍵合設備及技術開發的銷售收入為1458.94萬元、成本為858.7萬元,毛利為600.24萬元,由此計算出其毛利率應為41.14%,但招股書卻顯示為44.6%。

    2020年,激光退火設備的銷售收入為1637.17萬元,成本為808.21萬元,毛利為828.96萬元,由此計算出其毛利率應為50.63%,但招股書卻顯示為47.55%。

    從毛利到毛利率僅是一個簡單的除法計算,招股書卻單單為晶圓級鍵合設備及技術開發和激光退火設備這兩個產品給出一個與計算結果完全不同的毛利率。這兩個毛利率從何而來?

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